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Dutch economic growth beat the eurozone average by some margin as it came in at 0.5% QoQ in the second quarter. The question is how long this resilience can last if the global growth slowdown persists?

A Dutch saying goes that when the German economy sneezes, the Netherlands gets a cold. However, that loud sneeze (-0.1% QoQ) from the east in 2Q19 seems to have largely passed the Dutch economy by. The Dutch seem to have taken their flu shot in the form of strong domestic demand, but also delivered a favourable trade performance.

While surveys pointed to a stabilisation in consumer confidence in 2Q19 after a long period of increased pessimism, the strong labour market boosted households to continue spending (0.8% QoQ). Investment growth (+1.3% QoQ) held up well too: businesses are still investing more in transportation equipment (3.6% QoQ), intangible assets (2.9%) and machinery (1.2%) as well as new homes (1.2%). A large contribution of net trade (0.6%-point), with exports growing 1.3% QoQ, did the rest. Even though global worries do cloud the outlook, we stick to our relatively optimistic growth outlook of 1.7% GDP growth for this year.

Domestic demand flourishes on the back of the labour market breaking record after record: vacancies have never been higher, quarterly unemployment has never been lower. Searching carefully, we see some hints of the impact of the trade war in the numbers: jobs at temp agencies hardly grew and vacancies in the transport sector also declined somewhat. But we certainly need a looking glass to find these, while supply-side constraints were probably a more important limitation to employment growth in 2Q19.

Strong growth figures for the recent past by no means promise full immunity for future developments. The sensitivity of this exporting nation to a German slowdown in industry and a no-deal Brexit is relatively high. Proof of sensitivity to worsening external conditions is already visible in this year’s growth number, a slowdown from last year’s 2.6% to 2.0% in 2Q19 year on year. With two strong quarters of growth already in the pocket, our outlook means we do see this trading nation losing some steam in the second half of this year. But for now, the glass is half full and given problems elsewhere, the continuation of a cruising speed for the Netherlands is all the more remarkable.

Source: ING

O PIB dos Países Baixos: Teimosamente em frente

O crescimento econômico holandês superou a média da zona do euro, já que atingiu 0,5% no segundo trimestre. A questão é quanto tempo essa resiliência pode durar se a desaceleração do crescimento global persistir?

Um ditado holandês diz que quando a economia alemã espirra, a Holanda fica resfriada. No entanto, esse espirro alto (-0,1% QoQ) do leste no 2º trimestre de 2019 parece ter passado longe da economia holandesa. Os holandeses parecem ter tomado a vacina contra a gripe sob a forma de forte demanda doméstica, mas também tiveram um desempenho comercial favorável.

Enquanto os levantamentos apontaram para uma estabilização da confiança do consumidor no 2º trimestre após um longo período de aumento do pessimismo, o forte mercado de trabalho impulsionou as famílias a continuar gastando (0,8% no trimestre). O crescimento do investimento (+ 1,3% no trimestre) também se manteve: os negócios continuam investindo mais em equipamentos de transporte (3,6% no 2T), ativos intangíveis (2,9%) e máquinas (1,2%) e novas residências (1,2%). Uma grande contribuição do comércio líquido (0,6%), com as exportações crescendo 1,3% no trimestre, fez o resto. Mesmo que as preocupações globais obscurecem as perspectivas, mantemos nossas perspectivas relativamente otimistas de crescimento de 1,7% do PIB para este ano.

A demanda doméstica floresce na retaguarda do mercado de trabalho, quebrando recordes: o número de vagas nunca esteve tão alto, o desemprego trimestral nunca foi menor. Pesquisando cuidadosamente, vemos alguns indícios do impacto da guerra comercial nos números: os postos de trabalho nas agências de trabalho temporário quase não cresceram e as vagas no setor de transportes também diminuíram um pouco.

Os fortes números de crescimento do passado recente não prometem imunidade total para desenvolvimentos futuros. A sensibilidade deste país exportador para uma desaceleração alemã na indústria e um Brexit sem compromisso é relativamente alta. Prova de sensibilidade à piora das condições externas já é visível no número de crescimento deste ano, uma desaceleração em relação ao ano anterior, de 2,6% para 2,0% no ano anterior. Com dois fortes trimestres de crescimento já atingidos, nossa perspectiva significa que vemos este país de comércio perdendo alguma força no segundo semestre deste ano. Mas, por agora, o copo está meio cheio e com problemas noutros locais, a continuação de uma velocidade de cruzeiro para os Países Baixos é ainda mais notável.

Fonte: ING